来源：兴业研究

本文作者 | 黄之豪 余律 顾怀宇 张峻滔 付晓芸 郭嘉沂

FICC，滞胀交易策略

单边：

● 中债：短期央行释放收长放短、中债债担精准投放的利率略报政策信号，但资金回笼节奏偏缓，顺畅声美流动性整体仍偏宽松。下行指标显示本次利率下行行情主要是近尾解来自交易盘推动下的空头回补，不宜过度追低，忧缓10Y中性支撑位看1.72%附近。告年

● 美债：“滞胀”担忧缓解，第期对通胀扩散的滞胀担忧大概率支撑美债收益率，10Y收益率上方阻力4.5%、中债债担4.6%，利率略报下方支撑4.3%、顺畅声美4.2%。下行

● 欧债：关注欧元区高频基本面反弹带动德债10Y收益率重新上涨的近尾解可能性。技术上，德债10Y短期阻力位3.2%~3.3%，下方支撑在2.8%~2.9%。

● 人民币汇率：美元指数小幅走弱，USDCNY将继续试探支撑，人民币存升值破位可能。

● 贵金属：美股的强势从风险偏好层面压制黄金，不过随着科技股持续上涨，资金开始关注前期滞涨的品种，黄金将逐步因此受益。中期待美股走弱、经济转弱后黄金将迎更流畅上行。

曲线：

● 当前期限利差处于近三年60%分位数水平。5月上旬处于资金宽松向长端传导的末期阶段，期限利差有收窄空间。

● 美债曲线略平坦，各期限的美国一级交易商净多头均减少。

价差/比价：

● 所有期限隐含税率下降，仍有收窄空间。

● 美债收益率下行、中债收益率持平，中美国债利差略有收窄。

● 欧元区经济意外指数反弹，但市场保持低波动，法德利差震荡偏收窄。

● 离岸人民币资金池流动性趋松，USDCNY和USDCNH即期和掉期价差均保持高度收敛。

● 黄金境内外价差小幅正值震荡，白银境内外价差维持在2000元/克震荡。金银比震荡于55-65一线。

关注：中国4月CPI、社融数据；美国CPI、PPI数据

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